Seção: Comentários Teleco

30/06/2007


Investir em ações de empresas de Telecom é um bom negócio?

 

A Bolsa foi o melhor investimento do 1º semestre no Brasil. As ações que compõe o IBOVESPA apresentaram um rendimento de 22% no acumulado dos primeiros 6 meses do ano. O ITEL, composto pelas ações de empresas de telecomunicações rendeu 18,2%.

 

Abrir o capital na Bolsa de Valores e investir em ações de empresas de Telecom no Brasil tem sido um bom negócio?

 

A tabela a seguir apresenta o valor de mercado das principais operadoras de telecomunicações do mundo, bem como a sua relação com o EBITDA da companhia. O Valor de Mercado (Market Cap) de uma empresa é a somatória do valor das ações emitidas para negociação na bolsa desta empresa.

 

US$ Bilhões
Valor de Mercado /EBITDA
Valor de Mercado
Valor de venda (EV)
ATT
9,0
256
316
China Mobile
10,1
216
200
Vodafone
6,1
177
208
Verizon
4,0
119
151
América Móvil
12,6
109
117
Telefonica
4,5
107
179

Fonte: Yahoo Finance jun/07

 

A tabela apresenta também o valor de venda da empresa EV (Enterprise value ou Firm Value).

 

No Brasil, as principais operadoras de telecomunicações (Telemar, BrT, Telesp, Vivo e Tim) possuem ações negociadas em bolsa e compõe o Índice Setorial de Telecomunicações (ITEL) que mede o comportamento das ações de empresas de Telecomunicações na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA).

 

O Itel, criado em 1999, passou por um período de baixa até 2006. Em 2007 superou a marca dos 1.100 pontos, o que não ocorria desde o ano 2000. Fechou jun/07 em 1.245 pontos.

 

 

O grupo da América Móvil/Telmex tem preferido não participar da Bovespa. A Claro é uma empresa de capital fechado no Brasil e a Embratel está fechando seu capital. A exceção fica por conta da Net, empresa na qual o grupo mexicano detem uma participação minoritária. O elevado múltiplo (12,6) entre Valor de Mercado/EBITDA obtido pela América Móvil nas Bolsas do México e de Nova York ajuda a explicar esta preferência.

 

A figura a seguir apresenta a evolução do valor de mercado das principais empresas de Telecom no Brasil nos últimos 12 meses. A Net foi agregada ao gráfico apesar da Bovespa não classificá-la no segmento de telecomunicações.

 

Nota: As empresas são a Telesp, Tele Norte Leste Participações (Telemar), Tim Participações, Vivo Participações, Brasil Ttelecom Participações e Net.

 

Net, BrT e Vivo apresentaram o maior crescimento do valor de mercado nos últimos 12 meses.

 

Jun/07
Valor mercado/ EBITDA*
Valor de Mercado
(R$ Bilhões)
cresc mês
cresc 12 meses
Telesp
4,5
31,0
8,3%
44,2%
Telemar
3,2
19,7
3,7%
31,7%
Tim
7,5
18,8
-2,8%
20,7%
Vivo
6,5
16,9
1,5%
71,3%
BrT
3,6
12,7
4,7%
78,8%
Net
17,9
9,2
1,4%
94,4%
Total
4,9
108,2
3,3%
45,9%

* Valor de mercado (Jun/07)/EBITDA (2006)

 

Analisando estas informações é possível afirmar que:

  • A Net lidera com um múltiplo (Valor de mercado/EBITDA) de 17,9.
  • As celulares (Tim e Vivo) estão num segundo grupo com múltiplos da ordem de 7.
  • As empresas de Telefonia Fixa possuem os menores múltiplos entre as operadoras apresentadas. A Telefônica possui um múltiplo maior (4,5) do que o da Telemar e da BrT (da ordem de 3,5).
  • Net, BrT e Vivo apresentaram o maior crescimento no valor de mercado dos últimos 12 meses.

A Telemar propôs em 2006 uma reestruturação societária que visava elevar o valor de mercado da companhia melhorando o seu nível de governança. Esta reestruturação, que previa o fim das ações preferenciais (sem direito a voto), acabou sendo rejeitada por estes acionistas, que não aceitaram a relação de troca proposta.

 

Em 2007, a Telemar fez uma oferta pública para a aquisição das ações preferenciais oferecendo R$ 35,09 pelas ações preferenciais da Telemar (Tele Norte Leste). Estas ações fecharam junho com cotação de R$ 37,00 maior que a ofertada pela Telemar.

 

Além destas empresas, merecem destaque as seguintes operadoras, companhias abertas com ações negociadas na Bovespa: GVT, Telemig Celular e Amazônia Celular

 

R$ Bilhões
Valor de Mercado
VM/EBITDA*
GVT
4,3
16,8
Telemig Part
2,5
7,2
Tele Norte Celular
0,2
6,6

*relação entre o valor de mercado e o EBITDA (2006).

 

A GVT fez a sua estréia na Bovespa em fev/07 e atingiu um valor de mercado de 4,3 bilhões em Jun/07 com uma valorização de 66% desde fevereiro deste ano.

 

O valor de mercado das principais operadoras de telecomunicações no Brasil apresentou uma valorização entre 21% a 94% nos últimos 12 meses. Na média, o investimento apresentou um bom retorno para quem investiu em ações destas operadoras. Isto não significa, no entanto, que todos os tipos de ações tiveram esta mesma valorização ou que este cenário deva perdurar o curto prazo.

 

Diante deste quadro pergunta-se:

  • Por que os múltiplos no Brasil (Bovespa) estão abaixo de outras empresas internacionais?
  • Por que Telemar e BrT apresentam Valor de mercado/EBITDA menor que as demais?

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